晨会聚焦170605:重点关注蓝焰控股、博创科技、

  【房地产】市场快评及策略:2017年传统地产股的表现显著好于市场大多数人的感知,区瑞明地产A股小周期理论框架持续被印证

晨会聚焦170605:重点关注蓝焰控股、博创科技、

  5月,市场出现严重分化,上50指大幅上涨,其他指数明显下跌。市场资金净流出减少,出现一定回流迹象,主要集中在金融行业。

  6月,弱势震荡。连续3个月收阴之后,短期回落可能出现减缓,但整体依然疲弱,可能表现为弱势震荡。上证指数3000点附近出现抵抗,短期可能在3080上下50点震荡;创业板指更弱一些,可能呈现阴跌,反弹基本限定在20日均线指数由于短期明显超买,且大涨之后一般会跟随调整,6月份或现震荡回落。

  少数大权重股上涨,多数股票下跌的分化状态或有改变。大权重可能出现震荡回落,其他股票或迎来少许表现机会。根据连续3个月累积回落幅度以及5月份行业资金的细微变化,适当关注:

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  房地产市场快评及策略:2017年传统地产股的表现显著好于市场大多数人的感知,区瑞明地产A股小周期理论框架持续被印证

  2016年房地产繁荣,但传统地产股却表现差劲。2017年以来,行业虽然降温,但传统地产股的绝对收益和超额收益却十分显著。

  国信区瑞明地产团队重申:“低估值+ 2017年销售、净利大概率双增长+机构低配”是2017年“超配”新城控股、阳光城(自2017年5月2日才开始推荐)、保利地产、招商蛇口、万科A、华侨城、嘉宝集团、金融街、新湖中宝、陆家嘴、华发股份、滨江集团、华夏幸福、荣盛发展等品种的核心理由,“棚改货币化”及“地图(雄安、大湾区……)”则起到了锦上添花的作用。

  建议对上述组合的总配置比例在7%左右(WIND口径的房地产行业标配比例是4.44%,而2017年1季报公募股票型基金对地产的配置比例仅为2%)。

  新能源商用车仍为补贴重点,2017年目录商用车累计占比89%。补贴车型目录进入逐月下拨,重点关注新能源整车龙头。

  中长期关注产业链两端及整车龙头。从产业链角度来看,短期来看,补贴下降的压力传导需要一定时间,看好产业链中游盈利能力较强的电池、电机、电控等企业;中长期看,关注产业链两端锂矿、整车龙头企业。从补贴目录数量来看,今年下半年新能源客车与专用车补贴目录车型数量后续将持续放量,重点关注新能源客车龙头宇通客车以及新能源物流车高占比的整车;乘用车领域关注上汽集团、长城汽车、比亚迪。

  本周环保板块下调,但我们一直坚持认为今年是环保相对大年,业绩订单大年+监管超预期仍是今年环保板块值得超配的核心理由。

  本周,环保部发生重大人事变动。我们认为环保部此次人事变动,既为京津冀跨区域合作治污铺平道路,同时也彰显了中央狠抓京津冀污染治理的决心,京津冀污染治理再升级。我们预计非电领域的燃煤锅炉改造将是未来大气治理的主战场,建议重点关注清新环境。同时,京津冀煤改气持续推进,集中供气、集中供热项目市场需求量大,建议重点关注天壕环境、长青集团。

  目前,各省“河长制”工作方案制定完成近94%,进展迅速。重点关注环境监测企业:聚光科技、理工环科以及水环境治理企业:北控水务、碧水源、中金环境等。

  从配置的角度,我们继续看好龙头公司碧水源、启迪桑德、东方园林;同时我们坚定推荐高增长确定的龙头公司神雾节能、神雾环保、高能环境、龙马环卫、中金环境,建议关注储备品种天壕环境、理工环科、天翔环境。同时我们看好燃气行业标的:蓝焰控股、百川能源、天壕环境。

  雄安新区建设将主要采用装配式建筑,建筑工业化渐行渐近,建议重点关注钢结构(杭萧钢构、富煌钢构),3D打印(亚厦股份),住宅全装修(金螳螂、亚厦股份、广田集团)。其他建议重点关注景气高,增长确定板块:1、PPP项目,重点推荐美尚生态。继续推荐东方园林、蒙草生态、文科园林。基建类推荐葛洲坝。2、2017年是煤化工拐点,建议关注煤化工三剑客:航天工程、东华科技和中国化学。

  近期水泥、玻璃价格表现平稳,高位震荡,制约市场做多的主要是对宏观经济,特别是基建和房地产投资增速未来变化的预期。当前位置,我们认为龙头股价已基本反映悲观预期,配置价值凸显,推荐海螺、旗滨。其他龙头可关注各行业龙头东方雨虹、伟星新材

  2017年我们非常看好煤化工产品价格的持续提升,主要产品就是尿素和甲醇,建议关注华鲁恒升(600426)和阳煤化工(600691)。由于行业自身供需格局的逐步转变,有机硅行业有望迎来业绩反转,建议关注新安股份(600596)。维生素B1、维生素K3的价格持续上涨,公司经营业绩会持续提升,推荐兄弟科技(002562)。本月重点推荐股票红宝丽、海利得

  2016年完成重大资产置换,主营煤层气开发利用。煤层气是清洁高效能源,气改大时代下有望迎来高成长。蓝焰是煤层气行业领军企业,短期最大看点在外输能力提升。行业领先的开采技术和采气成本有助于触发公司商业模式升级。我们预测公司2017-2019年实现归母净利润5.7/7.6/8.3亿元,对应动态PE23/17/16倍,看好公司的龙头溢价,首次覆盖给予“买入”评级。

  目前公司再融资预案已获批文,定增底价10.31元/股有望形成股价支撑。且公司此前公告控股股东张家界经投集团将自5月25日起六个月内增持不少于300万股公司股票,最高不超过已发行股份2%,充分显示大股东对于公司未来发展的信心。不考虑或有补贴,考虑增发摊薄影响,预计17-19年EPS0.21/0.25/0.31元,对应PE49/43/33倍。短期PE估值相对偏高,但今明两年PB仅为2.4/2.3倍,考虑公司未来区域资源整合预期相对明确,继续维持“增持”评级。

  公司回应上交所问询函,详细解释了市场质疑。公司的“关联交易”是工业类PPP的新商业模式,本质是项目公司融资+上市公司EPC,是一项新技术快速推广的选择。预计公司17-19年业绩分别为14.91/21.7/29.1亿元,21/15/11X。公司是环保节能领域难度的优质成长股,技术不断得到验证,市场的简单粗暴质疑不改其真成长逻辑,身正不怕影子斜,维持“买入”评级。

晨会聚焦170605:重点关注蓝焰控股、博创科技、

  2017年5月31日,公司披露:凯隆置业及恒大地产(均为中国恒大之附属公司)与第二轮投资者订立第二轮投资协议,据此,第二轮投资者向恒大地产投入人民币395亿元资本金。连同第一轮投资者已签署的第一轮增资协议,第一轮投资者及第二轮投资者向恒大地产合共投入人民币700亿元资本金,以换取恒大地产经扩大股权合共约26.12%。于第二轮增资完成后,恒大地产将由凯隆置业(一家中国恒大之全资附属公司)持有约73.88%权益,并由投资者持有约26.12%权益,恒大地产继续为中国恒大之附属公司。现将公司最新基本面情况梳理和分析如下:推动“借壳深深房A”,增长目标积极。引入大型国资背景战投,投后估值达2680亿元。大力赎回永续债,“规模、效益”两手抓。强者恒强,地产业务彰显龙头风范。土储优渥,保障持续发展。

  中国国旅(601888)系列分析之九:剑指世界免税前五,肩负消费力回流重任,内生外延齐发力(曾光、钟潇、张峻豪)

  结合近期整理的市场对公司的关注热点,我们对公司相关情况进行了进一步的跟踪分析。关注焦点之一:国内出境免税店的政策目前是否放开?并没有!关注焦点之二:国内免税格局未来变化对中免的影响?对中免更加有利!行业大一统有利于批发议价能力提升。市场关注焦点之三:垄断争议?出入境免税是牌照垄断但是消费场景不垄断,不存在所谓原罪。市场关注焦点之四:规模扩张推动盈利成长,中免有望剑指世界免税前五!市场关注问题之五:市内免税店——前景广阔,积极推进,市场仍显著忽视的巨大金矿。市场关注问题之六:机场免税店的短期盈利压力问题?规模提升是核心,业绩考核带来支撑。维持公司17-19年EPS2.22/2.77/3.38元,对应PE25/20/16倍。坚定“买入”评级,A股市场非常稀缺的优质消费蓝筹品种。

  受益FTTH大规模建设,特发东智叠加光网科技成主要增长点。军工通信:成都傅立叶业绩反转,有望进一步提升估值。股权激励+产业并购基金,公司国企改革预期强烈。公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆企业之一,受益行业持续景气。公司完成多元产业格局建设:通过收购深圳东志延伸光传输设备产业链,借助傅立叶切入军工信息化领域。东志产能扩张将显著增厚业绩,傅立叶稳步增长,有望成为新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.8/3.5/4.2亿元,对应23.0/18.6/15.4倍PE,看好公司战略布局,维持“增持”评级。

  十年发展夺得玻璃行业头把交椅,区域布局优,综合实力强。17年下半年玻璃价格维持高位震荡可期,全年业绩无忧。海外扩张+深加工布局,开拓利润新增长点。16年末公司公告引进了南玻A主要业务骨干和管理人员10余人,以期对未来在深加工等技术上带来更快速发展。作为对管理层的激励,公司分别于15-17年推出一期员工持股计划和两期限制性股权激励,调动管理团队和骨干员工的积极性,未来推动旗滨进一步做大做强动力足。综上分析我们认为公司17年业绩主要仍受益于玻璃价格维持高位,17年下半年,马来西亚生产线年,公司成本管控进一步加强以及深加工产品逐步投产,将为公司业绩带来全新增长点,提升公司业绩的稳定性,因此我们预计17-19年公司EPS为0.46/0.55/0.69元/股,对应PE为9.4/6.8/7.3x,短期业绩增长有保障,长期看深加工布局带来新增长点,继续给予“买入”评级。

  乘势而上,新领导内外兼修,全面焕发景区活力。一山:黄山主业量价齐升,机制改善有望逐步释放强IP潜力。一水一村一窟:延伸黄山IP,拓展经营模式,休闲度假布局升级。维持公司17-19年EPS0.60/0.74/0.86元,A/B股整体市值下对应PE25/21/18倍。公司系优质景区白马,新总裁积极内外兼修机制改革正全面释放传统景区活力。短期,客流复苏+区域整合+机制改革构筑业绩支撑;中长期,立足黄山强IP,“一山一水一村一窟”战略+外延预期,坚定“买入”评级。

  令市场敬畏的国内封装绝对巨头,木林森打造全生态系统优势。全球LED封装行业产能加速向中国转移,LED 封装龙头优先受益。收购朗德万斯,海外业务迎爆发,打造全球LED封装+照明龙头。预计2018年LEDWANCE并表,公司备考业绩2017-2019年营业收入分别为7,718/27,070/31,795百万元,净利润分别为664/1554/2068百万元,对应EPS分别为1.26 /2.49/3.31元,对应PE为29.0/14.7/11.0倍,“买入”评级。

  民企背景下的连锁景区运营商,机制理顺助力龙头启航。二线景区资源丰富,显著受益消费升级及周边游发展红利。大股东资源实力雄厚,整体支持力度有望不断加强。预计公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE105/61/42倍。公司盈利项目16年1.25亿权益利润具备一定业绩支撑,且17年随着再融资方案的推出以及公司内部管理机制的理顺将奠定主业迎来拐点的基础。今年公司扭亏时间紧,不排除处置亏损资产,配合主业恢复增长以及旅游地产销售进度加快,公司全年业绩弹性大。公司旗下景区资源极为丰富,对其中长期价值进行测算评估,潜在市值空间有望达到75-80亿。建议中长线投资者积极进行战略性配置。

  龙头优势显现,自主、合资SUV齐发力。上汽大众新车推出,销量有望稳健增长。上汽通用:凯迪拉克国产,产品盈利能力改善。其他领域:自主规模提升,通用五菱商转乘战略。龙头优势明显,合资SUV全新车型投入加大,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.06/3.27/3.64元,目前股价对应PE分别为9.5/8.9/8.0倍,给予目标价位36.72元,维持买入。

  立足DSH战略,产业转移初见成效。产品价格决定毛利率水平,大尺寸面板仍有获利空间。龙头崛起,OLED时代再度启航。17年一季度面板行业淡季不淡的背景下,面板厂商业绩有望再创新高。我们预计公司17年-19年净利润分别为62.05/72.80/96.75亿元,对应EPS分别为0.18/0.21/0.28元。考虑到公司的龙头属性,我们给予公司17年28倍市盈率,对应目标价5.0元。维持“买入”评级。

  聚焦储能,全力打造闭合产业链。储能拐点已现,公司龙头地位凸显。华铂科技在完善公司产业链的同时大幅提高公司盈利能力和成长性。我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20 /130.49 /168.78 亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89 /6.12 /7.76 亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62 /0.78 /0.99 元。合理估值24.8元,给予“买入”评级。

  海外扩张进入收获,玻璃产品价量齐升。行业千亿市场空间,福耀市占率仍有望提升。国内产能稳增,海外工厂进入收获。智能化、消费升级下产品价量齐升。公司业绩稳健,是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年维持60%以上),我们预计17/18/19年EPS分别为1.43/1.64/1.89元,对应动态市盈率分别是15.9/13.8/12.0x。首次覆盖,给予“增持”评级。

  京津冀煤改气重点受益标的,A股最鲜明的接驳盈利模式。接驳提升促进用气量增长,气改潜在利空无需过度担忧。拟发行股份收购荆州燃气,明确区域外延战略。我们预计公司2017-2019年实现净利润7.9,8.8,10亿元,假设荆州天然气四季度并表,对应摊薄后EPS为0.80,0.85,0.97元,对应动态PE为20,19,17x。首次覆盖给予“买入”评级。

  行业趋势:检验科打包化经营正在迅速扩张。迈克生物是被忽视的打包经营生产龙头。三重优势:掌握发光短板+稳健护城河+商誉减值风险低。我们预计依托三重动力,未来三年公司仍将维持25%以上的复合增长。预计17-19年归母净利润达到4.09/5.19/6.63亿,对应EPS为0.73/0.93/1.19元,对应当前股价(26.17元)PE为35.2/27.7/21.7X,考虑到竞争格局较为清晰,且逐渐构建技术+渠道双重壁垒,继续推荐“买入”。

  中国ITOM行业的领军企业。APM业务为核心,ITOM多线布局。行业简析:ITOM乘风而起,新创企业领跑市场。随着互联网经济的迅猛发展、传统的IT运维管理方式无法解决IT基础规模膨胀和IT架构复杂化带来的问题,全新的IT管理方案需求将极大增加。公司作为国内新兴ITOM行业的先行者,已经掌握了行业核心技术,以应用性能管理产品为核心,产品线向IT运维全领域延伸。此外,公司有望通过标准二入选创新层,建议积极关注。预计公司17-19年收入复合增速将达到70%,给予“增持”评级。

  白云T2招商不必过虑,首都T3有望峰回路转。京沪市内免税店预期渐起,对标韩国,规模&盈利潜力巨大。大变革之年,内生外延有望迎来共振。暂维持公司17-19年EPS2.22/2.77/3.38元,对应PE24/19/16倍。新领导新机制下,公司迎来2017年变革年,市场化+专业化+国际化带来全面提升。整体来看,16年年报充分彰显公司积极态度,规模跃升推动毛利率持续改善,出入境市内店(对标韩国盈利成长空间巨大)、离岛免税政策放宽等带来新期待。公司正在经历消费力回流背景下的第二次腾飞,坚定“买入”。

  天壕环境(300332)分析:霸州正茂计提损失影响16年业绩,看好燃气业务未来空间(陈青青、姚键)

  霸州正茂计提影响16年业绩,看好17年走出低谷。天然气业务加速布局,连接线管道完工扫除发展瓶颈。赛诺水务业务稳步推进。公司与与湖北国资共同成立宏泰天壕绿色产业基金加快外延,并拟发行不超过3 亿可交债以降低财务成本。赛诺水务质地优异,强烈看好煤层气外输利用市场空间。在不考虑霸州正茂减值能否冲回情况下,我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.01/3.45/4.88亿元,对应PE为30/26/19,维持买入评级。

  中国制造业升级空间巨大,带动激光设备旺盛需求。从产品端向装备端拓展,高端装备决定厂商核心竞争力。多业务齐头并进,拓展上游核心零部件打通产业链。公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求,大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.56元,对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头,给予公司34倍PE,17年合理估值36.5元,给予“买入”评级。

  公司16年实现营收171.8亿元,同比增长7.0%;归母净利润58.3亿元,同比增长8.6%,折合EPS3.87元;经营活动现金流量净额74.1亿元,同比增长26.9%。公司17年Q1实现营收75.9亿元,同比增长10.9%;归母净利润27.4亿元,同比增长11.7%。公司产品力突出,贴合消费升级趋势;省内市场复苏转正,新江苏市场保持强劲增长驱动深度全国化。

  销售高增长、市占率持续提升,并购拿地积极、成本降低;大股东增持、证金长期持股均表明对公司发展信心;收购物产中大资产包完善长江沿线布局;财务有改善空间,业绩锁定性极佳;预计17/18年EPS为0.49/0.62元,对应PE为11/8.7X,给予“买入”评级。

  B2B电子商务从1.0到2.0的巨大历史机遇。B2B 2.0下慧聪网全方位、立体化的战略布局。2017年将是收入、利润双丰收的一年,且未来可持续高增长。我们预测,2017-2018年公司的收入增速为66% 、37%,净利润增速分别为57%、41%,对应的EPS分别为0.27港币、0.39港币。考虑到慧聪网在中国是B2B 2.0的发起者和领导者,且与阿里巴巴相比更加专注于垂直行业,加之长期、独特的数据平台积累深厚,因此看好公司在未来两年的高速成长性,给予买入评级,6个月合理估值9元,相当于2017年、2018年对应PE 32倍、23倍。

  深耕电磁安全应用市场,逐步建立产业化平台。战略转型阵痛期已过,坚定自主研发道路。环境监测行业:空间巨大,细分市场持续分化。我们看好公司在电磁安全行业的布局,立点成面,以“电磁安全”业务为支撑,以“电磁技术应用”和“电磁产业投资”为两翼,逐步建立产业化平台。公司还逐步向核辐射、大气监测等领域延伸,将显著受益于环保政策加速落地和国民健康意识提升。此外,公司作为国内电磁环境安全领域的唯一标的,具备稀缺性。预计17-19年复合增速20-30%,给予“增持”评级,建议积极关注。

  寓教于乐,专注儿童教育娱乐领域。基于优质IP,“内容+平台+衍生品”相互促进。行业简析:政策利好、消费升级推动行业发展我们看好公司凭借优质IP开展的“内容+平台+衍生品”的三大业务体系,随着用户基数增加与粘性增强,三大业务有望迅速形成生态闭环。同时,儿童产业竞争格局非常分散,公司现有规模和布局走在行业前端,有望成为未来儿童产业的龙头企业,预计17-19年复合增速将达到50-80%,给予“增持”评级,建议积极关注。

  家用医疗器械规模巨大,电商渠道已经成为增长动力。率先布局电商,踩准行业趋势。稀缺家用医疗器械平台型企业,未来有望维持高增长。暂不更改盈利预测,预计公司17-19年实现净利润6.73/8.49/10.38亿,EPS为1.01/1.27/1.55元,对应PE为32.5/25.8/21.1X,继续推荐“买入”。

  中国国旅(601888)系列分析之六:市场预期过于悲观,恐慌性下跌或将带来布局良机(曾光、钟潇)

  北京机场正式开标,竞标形势低于预期但不必过于悲观。扣点率较高带来盈利能力存疑,但中免整体毛利提升意义更为重大。T3竞标形势相对严峻,但峰回路转尚未可知。考虑香港机场外延影响,暂不考虑首都、浦东等潜在预期(正式招标结果出炉预计仍有两周时间),我们维持16-18年EPS为1.78 /2.23/2.79元,且公司后续毛利率存在巨大改善空间,目前17-18年PE分别为23/18倍,结合公司的历史动态估值变化(处于新政策预期或新空间时超40倍,最高70倍,历史中枢30倍),公司当前估值再次回归历史底部。我们认为,在现有股价的恐慌性杀跌已抹平或有利好预期的背景下,公司或将迎来中长期配置良机,坚定维持“买入”评级。

  混改拉开帷幕,有望注入强心剂。启动业务整合,发挥协同优势。我们预测公司17-19年净利润为8.43/9.93/11.5亿元,同比增长76.8%/17.8%/15.8%,EPS为1.52/1/79/2.07元,当前股价对应PE为22.4/19.0/16.4x。公司重组完成后,成为国药集团下属化药工业平台,站在全新的发展起点上,有望对下属各业务板块进行重新梳理重合,充分发挥各条业务线在研发、生产、销售等方面的协同效应,并利用国药集团在医药分销、零售领域的优势,工商业一体化优势互补,将化药工业做大做强。我们看好公司作为国药集团的化药工业平台所迎来的历史性发展机遇与巨大前景,给予17年28~30x估值,对应合理估值42.5-45.6元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  高端钛合金与超导材料的先行者。高端钛合金:受益军机+民航结构转型升级。超导行业简析:从科幻小说到美梦成真。公司是钛合金和超导材料行业的先行者,是我国军用航空钛合金的主要供应商,也是ITER在我国唯一的超导材料供应商。军机和民航叠加放量+升级的双重政策性利好,是公司短期最主要的催化剂。预计17/18/19年每股盈利分别为0.49/0.63/0.92元,目前股价对应17/18/19年PE分别是40.4/31.2/21.3x。给予“买入”评级。

  公司是国内热塑性弹性体领域龙头企业。TPV产品有明显优势,市场前景广阔。新产品上市将推动公司未来业绩增长。根据项目建设进度,未来2-3年内新建产能将完全投产,因此我们预计2017-2019年公司改性塑料产能分别达到6、7、8万吨,TPV产能分别达到1.5、2.8、3.5万吨。公司是国内TPV产品最大龙头企业,具有较强定价权,同时公司其他产品定位逐渐高端,各产品毛利率将长期稳定在较高水平。在不考虑新产品上市的情况下,我们预计公司2017和2018年的EPS分别达到1.36和1.97元/股,对应PE分别为49.6X和34.1X倍。

  领先综合性计量检测企业,具备较强公信力。内生+外延进入高成长轨道。检测行业简析:国退民进的大背景下,维持高速增长。公司属于典型的“好行业、好公司”,在检测行业国退民进与集中度提升的过程中,公司作为具备影响力的综合性检测机构,将持续享有远超于行业的成长机遇。相对于计量检测行业的上市公司,公司表现出更好的成长性与相对优秀的盈利能力。公司已经进入上市辅导阶段,预计未来与上市公司的价差将进一步收窄,给予“增持”评级。

  北京地区颇具影响力的IDC服务商。受益京津冀协同发展,构建国资云平台+天津数据中心。IDC行业简析:乘云而起,基础设施再腾飞。雄安新区的落地是京津冀协同又一个里程碑,市场对房地产、建筑建材、环保、钢铁等行业给予高度关注。我们认为,在京津冀一体化建设加速背景下,背靠北京市国资委、致力于该区域信息化建设的公司也将持续受益。预计17/18/19年每股盈利分别为0.85/1.37/2.19元,目前股价(15.18元)对应当前PE仅为25.6x,对应17/18/19年分别为17.9x/11.1x/7.9x,给予“买入”评级。

  核心优势:国际巨头客户构筑顶级竞争壁垒。从电脑、存储器到手机再到新能源汽车,紧握电子行业发展脉搏。核心成长逻辑:掘金大客户产品变革。公司有望打入大客户新产品供应体系,给予“买入”评级。

  中国PCB行业受益产业转移,面临结构性机遇,行业加速洗牌。公司成本管控、盈利能力强,受益行业集中度提升。锁定汽车电子、通讯类优质客户,专注高附加值PCB产品。公司成本管控、盈利能力强,下游锁定汽车电子、通讯类优质客户高附加值产品,有望在此轮PCB行业加速洗牌过程中脱颖而出,迅速实现规模扩张。预计公司2016-2018年净利润分别为5.7/7.1/8.9亿元,EPS分别为1.14/1.43/1.79元,当前股价对应的PE分别为29/23/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

  低基数反弹+交通改善,客流增长支撑基本面好转。今明两年步入再融资周期,管理层变革预期逐步明朗。国企改革有望持续推进,区域资源整合预期渐起。

  我们预计17-19年EPS 0.41/0.45/0.50元,对应PE31/28/25倍,虽估值相对不低主要与机制尚未理顺影响业绩传导相关,但同时目前市场整体预期较低。考虑公司未来业绩具有较大释放潜能,且公司作为四川唯一旅游上市平台,伴随机制理顺以及区域资源整合预期强化,有望带来业绩和估值双升,且在客流持续高增长预期下,基本面本身具有一定支撑,前期股价处于相对低位,未来3-6个月作为绝对收益品种板块内具有极高配置价值,坚定“买入”评级。

  逻辑:轻型商用车发动机龙头,受益于排放升级和新市场开拓;高端产品受益于排放升级与轻卡皮卡复苏;低端产品受益于非道路业务拓展;受益于排放升级,业绩稳健高增长。我们认为排放升级背景下,公司凭借优质产品结构继续高于行业增速成长,单机收入和毛利提升,预计16/17/18年每股盈利分别为0.27/0.40/0.53元(暂不考虑此次增发),对应动态市盈率分别是31.9/21.9/16.6x。考虑到公司是受益排放升级与轻卡回暖的较纯标的,兼具云南国企改革概念,员工激励到位,外延布局汽车智能化领域,打开未来想象空间,我们给予“买入”评级。

  网络安全事件频发;美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入;五大因素驱动增长;网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知;启明星辰是网络信息安全龙头。按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。

  IVD行业短期趋势:占领基层和圈地运动;IVD行业长期趋势:具有器械替代能力的研发型企业能脱颖而出;公司兼具渠道扩张、进口代理、自产器械三重优势,高增长可期;投资建议:全产业线IVD制造龙头,给以“买入”评级。预计未来迈克生物将凭借渠道快速扩张和化学发光单机收入上升维持营收增速在30%以上。预计17-18年归母净利润分别达到3.95/5.06/6.66亿,对应PE分别为31.8/24.7/18.7倍,复合增长接近30%,作为当前器械龙头企业中PEG估值最低,未来进口替代可能性最高的化学发光龙头企业,我们给以“买入”评级。

  国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能”;视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头;远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想;新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”;维持“买入”评级。看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。预计公司2016-18年营业收入分别133/174/241亿元,同比增长32.1%/30.9%/38.7%,净利润分别为18.1/25.3/34.7亿元,同比增长31.7%/39.8%/37.5%,EPS分别为0.62/0.87/1.20元。

  天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路;人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象;手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品;看好公司业务布局和长期发展,首次给予“增持”评级。公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望好转,同时公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,首次给予“增持”评级。

  烟气治理、燃烧控制和锅炉节能业务仍然前景广阔,受益于大气治理加严,公司激励到位,业绩有望高增长;水处理立足工业水处理,全力向市政和流域拓展业务;新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发。将历史遗留问题在2016年集中释放,以便轻装上阵;资本运作能力强,强大资源助力增量PPP订单的获取以及公司外延扩张。在不考虑公司外延的情况下,我们预计公司16-18年归属净利润分别为-1.13/1.69/2.38亿元。公司涅磐重生,业务有望重上轨道,外延看点多,首次覆盖给予“买入”评级。

晨会聚焦170605:重点关注蓝焰控股、博创科技、

  勒索蠕虫软件袭击网络。内外网分开不再安全。勒索病毒启动网络安全下一轮繁荣期。2017年是网络安全大年,计算机行业的投资机会之一。我们推荐启明星辰,绿盟科技、北信源。除了关注网络安全之外,我们更需要关注自主可控的基础软硬件。我们推荐中科曙光、东方通。

  新加坡住房制度实现了“居者有其屋”,体现了房屋居住的本质属性。组屋为主、私宅为辅的二元市场结构奠定了住房制度成功的基石。全面管理的房地产调控体系是新加坡住房制度发挥效力的核心。

  航空领域专题研究:国产大飞机C919首飞在即,开启我国商业航空产业黄金时代(李君海、骆志伟)

  国产大飞机C919首飞在即,中国商飞有望并肩波音、空客。目前空客、波音形成双寡头格局,垄断全球商飞市场。2016~2035年,预计全球商用飞机市场年均复合增长率为4%~6%,新增商用飞机市场规模超过5万亿美元,其中,以波音737系列和空客A320系列为代表的窄体客机将成为市场主流,市场规模约3万亿美元。2016~2035年,我国民航客运量年均复合增长率将超过6%,由此将新增商用飞机6000余架,市场规模1万亿美元左右,其中新增窄体客机市场规模占比过半;在新增窄体客机中,我们预计到2035年,C919国内市场空间640~853亿美元,全球市场规模711~948亿美元。在C919产业链中,机体结构、发动机、机电系统、航电系统、内装饰、起落架价值占比分别为38%、27%、14%、11%、6%和4%,到2035年市场规模分别为270~360、192~256、100~133、78~104、43~57、28~38亿美元。C919产业链相关标的长期有望整体受益,重点关注中航飞机、中航机电、中航电子、中航动力、航新科技等各细分领域龙头标的。

  总述:5G支撑物联网落地,物联网是5G最重要的应用场景。物联网行业快速发展,2020年整体规模将超过1.8万亿元。三大核心发展方向支撑物联网规模扩张。

  物联网架构可分为感知层、网络层(连接层+平台层)和应用层。从产业链规模来看,应用层和平台层价值量最大(分别占产业规模的35%和34%)。从产业发展脉络看,物联网将从感知层、网络层向应用层延伸,芯片、传感器、运营网络等环节最先受益,但最终必然以杀手级应用作为切入点和最终价值实现方式。

  感知层是物联网识别物体、采集信息的来源,MEMS、MCU及电子标签等是未来增长较为确定的几个子领域;连接层中长距离的无线广域网(LPWAN)成长空间巨大(看好NB-IoT商用带来产业链相关投资机会);平台层是物联网产业链的关键环节,云计算和大数据技术则是平台层的关键技术;应用层是物联网发展的核心,短期看好低功耗、低成本应用场景或者大企业、政府巨额财力、物力推动的行业,中期看好车联网及无人驾驶产业链,长期看好工业物联网带来的产业变革。

  染料产品保持高毛利率将是未来必然结果。分散染料市场集中度非常高,预计未来毛利率将稳步提升。活性染料的市场集中度不高,竞争相对比较激烈。建议重点关注浙江龙盛和闰土股份。

  人工智能对网络安全需求度高于传统互联网;人工智能需要网络安全限制边界;网络安全需要人工智能提升防护能力;人工智能网络安全成为创投并购重点;工控信息安全是新增长点传统安全厂商有优势。我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰,对应2017~2018年PE分别为38倍、28.6倍。从历史PE(TTM)看,启明星辰市盈率大部分时间处于56~75倍之间,截止3月10日市盈率只有59倍,估值处于历史水平偏下。推荐关注人工智能网络安全组合:绿盟科技、美亚柏科、北信源、卫士通。

  政策回暖为投资回暖奠定基础;油价上行为投资回暖提供经济可行性;业主盈利恢复资产负债表修复强化投资意愿;十三五现代煤化工投资将迎来增长;给予“超配”评级,重点推荐煤化工三剑客。本轮煤化工投资回暖将更具有持续性。随着项目的逐步开工和复工,产业链上相关公司有望迎来订单和业绩的明显复苏,我们重点推荐:煤气化龙头,有自主核心工艺及装备制造能力的航天工程(煤化工业务占比100%);目前市场上最成熟煤制乙二醇技术的合作开发者东华科技(煤化工业务占比70%左右);总包能力强大、估值有优势中国化学(煤化工业务占比30%左右);建议关注股东背景雄厚的st油工(中石油旗下设计和施工企业),中石化炼化(中石化旗下设计和施工企业)。

  凭借成本优势,煤化工行业的发展前景非常广阔;煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工发展进度最快 ;表观消费量大幅提升,烯烃用甲醇占比大幅提升;烯烃用甲醇将是未来最大的需求增量;煤化工产品的盈利能明显改善,关注*ST兴化。公司是从事甲醇和合成氨的生产和销售,具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的产能。从产品价格来看,2016年10月甲醇的价格为1600元/吨左右,目前价格大约为2600元/吨左右,2016年合成氨的价格大约为1700元/吨左右,目前价格大约为2550元/吨,煤炭价格的大幅上涨,带来煤化工的下游产品价格出现了明显提升。预计目前甲醇的成本大约为1500元/吨左右,预计甲醇和合成氨的单吨净利润大约为600元/吨左右,盈利能力出现了明显的改善,预计单季度的盈利能力大约为8000-10000万之间,我们非常看好煤化工产品盈利能力的改善。

  信托公司的高ROE特征;信托业务+固有业务=α+β;1单位净资本可支撑约12倍的固有业务体量或102倍的信托业务体量,良好的资本金补充机制是信托公司持续展业的基础;优质信托公司依靠主动管理能力的提升,持续获得高于行业的信托报酬率水平,近几年已有数家信托公司在行业分化中迅速崛起,如安信信托、中融国际信托和四川信托等;信托公司更适用于PE估值法。虽然行业所面临的监管环境有趋严的态势(主要是通道类业务),但具备主动管理能力的信托公司将在分化中持续收益,按主动管理业务收入占信托业务总收入比重看,安信信托、中融信托和爱建信托分别达到83.8%、90.9%和85.1%的水平,已对通道类业务的价格竞争、监管风险等做好准备。按目前股价,安信信托、爱建集团、经纬纺机、和陕国投A对应2017年PE估值分别为:12倍、18倍、20倍和30倍,同时考虑信托公司的盈利能力,我们的推荐顺序为:安信信托(600816.SH)、爱建集团(600643.SH)、经纬纺机(000666.SZ)、陕国投A(000563.SZ)。

  房地产专题-2017年1-2月销售数据回顾及全年前瞻:“因城施策、分类调控”效果显现(区瑞明,王越明)

  “前期热点”城市降温、部分三四线城市活跃,部分房企高增长;经济和政策的变化,导致楼市格局发生了改变;预计全年销售或好于年初时市场的主流预期,投资正增长概率或加大。我们孕育于2008年、成型于2012年的“地产A股小周期理论框架”已持续被印证,本轮小周期开启于2014年下半年,复盘过去两年多地产A股的整体表现,该理论框架依然有效。根据这一理论框架,我们判断:2017年,传统地产股的表现将好于2016年,从行业相对排名看,甚至会好于2015年,建议机构投资者在2017年应重视传统地产股的投资机会。我们认为:①低估值、高增长(2017年净利润及合同销售额均能显著增长)的品种,2017年大概率会有较好的表现;②细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司,其股价也将会有比较好的表现;③重点推荐新城控股、嘉宝集团、荣盛发展、新湖中宝、华夏幸福、厦门国贸、招商蛇口、金融街、华发股份等品种。

  精麻类药物的监管体系:大约1/3市场份额的精麻药(作用于阿片受体的镇痛药占大多数)是属于国家严格管制,具有极高政策准入壁垒。

  全/局麻药、肌松药:手术量增长是驱动力。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各种新的治疗技术不断应用于临床,国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲,驱动麻醉用药市场快速增长。

  麻醉镇痛药:镇痛市场的主力保持快速增长。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元,并继续保持快速增长。

  精神类用药:最具潜力的专科药领域之一。国内精神用药市场仍处于初期成长阶段,2010年以来,国内样本医院的精神类药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元,5年CAGR达14.6%。

  1)品:推荐恩华药业(专注精神和麻醉用药领域的龙头企业,首次覆盖,“增持”评级)、仙琚制药(营销改革助力制剂业务市场快速拓展,首次覆盖,“增持”评级)、人福医药(麻醉镇痛药市场的龙头企业,制剂出口打开长远发展空间,首次覆盖,“增持”评级);

  2)精神药品:推荐恩华药业(梯队产品线人的营销队伍在国内企业中最具竞争优势)、建议关注华海药业、康弘药业、京新药业等几家已有部分产品布局,有望借仿制药一致性评价机会发挥其制剂优势,对进口产品进行替代。

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